タイトル: The incremental information in the yield curve about future interest rate risk (将来の利率リスクに関するイールドカーブのインクリメンタル情報)
筆者: Bent Jesper Christensen, Mads Markvart Kjær, Bezirgen Veliyev
要旨:
・ 高頻度のイントラデイ先物価格を使用して選択された満期での収益率のボラティリティを測定し、イールドカーブが歴史的なボラティリティの時系列に含まれる情報に比べ、将来の利率リスクについてのインクリメンタル情報を長期的に提供していることを発見。
・ イールドカーブの情報の一部は標準的なアフィンモデルでは捉えられていない。
・ イールドカーブに基づいた予測と時系列に基づいた予測の両方が、ランダムウォークに対してリスク回避投資家にとって有用であることを示唆。
・ 両情報源からの情報を組み合わせることで、イールドボラティリティの予測性能を高めることができる。
タイトル: Navigating investment decisions with social connectedness: Implications for venture capital (ソーシャルコネクテッドネスによる投資決定のナビゲート：ベンチャーキャピタルへの影響)
筆者: Giang Nguyen, My Nguyen, Anh Viet Pham, Man Duy (Marty) Pham
要旨:
・ 社会的ネットワークの地理的構造がベンチャーキャピタル（VC）の投資決定にどのように影響を与えるかを検討。
・ VCファームは社会的につながっている地域のポートフォリオ会社により多く投資することを発見。
・ 独立した、規模が小さく、評判が低い、初期段階に焦点を当てたVCファームや、VCハブから来ていないVCファームで効果が顕著。
・ 社会的つながりが成功した出口の可能性を低下させることも文書化。これはVCファームが最適でない投資決定を行うことを誘発する。
・ 総じて、社会的つながりがVCファームの資本配分と投資結果の地理的差異を構成する役割を果たしていることを示す。
タイトル: Dissecting climate risks: Are they reflected in stock prices? (気候リスクの解剖：株価に反映されているか？)
筆者: Renato Faccini, Rastin Matin, George Skiadopoulos
要旨:
・ 市場全体の物理的または移行の気候リスクが米国株に価格がつけられているかに関して初めてのエビデンスを提供。
・ 2000年1月1日から2018年12月31日までのロイターの気候変動ニュースのテキストおよびナラティブ分析により、自然災害、地球温暖化、国際会議、米国の気候政策に関連する4つの新しいリスク指標を発見。
・ 特に2012年以降、気候政策要因のみが価格に影響を与えている。
・ 記録されたリスクプレミアムは、気候変動自体からの直接的なリスクではなく、政府の介入からの今後の移行リスクに対するヘッジと一致。
タイトル: The real effects of financial technology: Marketplace lending and personal bankruptcy (金融技術の実際の効果：マーケットプレイス貸付と個人破産)
筆者: Piotr Danisewicz, Ilaf Elard
要旨:
・ コネチカット州とニューヨーク州の住民に供給されるマーケットプレイスの信用供給の外生的変動を利用して、金融技術が家計における個人破産に与える影響を検討。
・ マーケットプレイスの貸付の急激な減少に続いて影響を受けた州で破産が持続的に増加することを文書化。特に低所得家計や、医療費の資金調達のためのマーケットプレイスローンが厳しく割り当てられている地域で顕著。
・ 債務者の借入れや地域経済状況は結果を説明していない。
・ 銀行や金融会社による他の消費者信用の供給は影響を受けていないが、マーケットプレイスの信用へのアクセスが逆転したことが主に破産の増加をもたらしている。
タイトル: Patent trolls and capital structure decisions in high-tech firms (特許トロールとハイテク企業の資本構造決定)
筆者: Ran Duan
要旨:
・ 特許トロールの脅威の増大のもとで、ハイテク企業は顕著な法律費用、キャッシュフローのボラティリティの増加、およびより大きなディストレスコストを期待する。
・ 特許訴訟への曝露がハイテク企業で過度に保守的な資本構造につながることを示す。
・ 2017年の米国最高裁判所の決定を活用する。この決定は特許トロールが被告の設立州以外で有利な場所を求める能力を限定。
・ 決定後、強力な特許トロール法を持つ州で設立された企業はレバレッジを増加させた。
・ 減少したキャッシュフローのボラティリティ、特に財政的窮地に近い治療済みの企業で、結果の主要な経済的チャネルを提供する。
タイトル: Employment protection and the provision of trade credit (雇用保護と貿易信用の供給)
筆者: Tongxia Li, Tze Chuan ‘Chewie’ Ang, Chun Lu
要旨:
・ 雇用保護の強化が、増加した労働コストを通じて企業の貿易信用決定に影響を及ぼす可能性がある。
・ 米国州レベルの不当解雇法の段階的導入を擬似自然実験として用い、労働保護が強化されることで供給者の貿易信用提供が著しく減少することを発見。
・ 貿易信用の削減は、より高いディストレスリスク、財政的制約、及び運用レバレッジを持つ企業でより顕著である。
・ 組合の組織率が低い州や労働力の流動性が高い産業、競争の激しい商品市場を持つ企業が、その貿易信用をより削減している。
タイトル: Beauty and stock market participation (容姿と株式市場参加)
筆者: Hongwu Gan, Shengfeng Lu, Weijie Lu, Geng Niu, Yang Zhou
要旨:
・ 容姿が投資決定に影響を与えるかどうかを調査。
・ ウィスコンシン縦断調査（WLS）のデータを使用し、容姿が良い個人は株式を所有する可能性が高く、より多くの財産を株式に投資していることを発見。
・ 容姿と株式市場参加の関係を動かしている可能性がある幅広いメディエーターを考慮し、収入と社交性が容姿効果の大部分を説明している。
・ 男女ともに、容姿は株式市場参加に対して有意な正の影響を与えている。
タイトル: Is institutional common ownership commonly priced? Insights from the cost of equity capital (機関共同保有は一般的に価格付けされているか？エクイティ資本コストからの洞察)
筆者: Xiaoran Ni, David Yin
要旨:
・ 機関共同保有が企業のエクイティ資本コストにどのような影響を与えるかを検討。
・ 共同保有に関する最近の文献は、予測が対立している：商品市場における戦略的連携の増加が、他社のキャッシュフローとの非分散化共分散リスクを増加させ、エクイティ資本コストの増加につながる可能性がある。
・ しかし、一部非分散化された商品市場リスクの削減がエクイティ資本コストを低下させる可能性がある。
・ ベースラインおよび差異分析の設定の両方で、共同保有とエクイティ資本コストとの間に負の有意な関係を文書化。
・ 共同保有が商品市場の捕食リスク、ディストレスリスク、および全体的なリスクを削減し、株式流動性を高める直接的なエビデンスも提供。
・ 改善されたコーポレートガバナンスが主要な発見を推進しているという十分な証拠は見つからない。
タイトル: Leverage and the cost of capital for U.S. banks (米国銀行のレバレッジと資本コスト)
筆者: Brian Clark, Jonathan Jones, David Malmquist
要旨:
・ レバレッジ（資産対株主資本比率）と加重平均資本コスト（WACC）の関係を、1996年から2019年にかけての米国銀行持株会社（BHC）のアンバランスパネルを用いて検討。
・ 資本要件の変更がこれらの機関のWACCに与える影響の程度を評価し、BHCの資産規模クラスごとに有意な違いを発見。
・ 特に小規模および中規模のBHCは、大規模なBHCよりも資本要件の変更に対してWACCが敏感であることがわかった。
・ Tier-1資本の仮想的な倍増に対して、最大のBHCはそのWACCを42ベーシスポイント増加させたが、小規模および中規模のBHCはそれぞれ62および76ベーシスポイント増加させたと推定。
・ これらの結果の違いは、政府保証の強さと範囲、およびBHCの財務諸表に報告された資産および負債の構成の違いに起因する。
タイトル: Shades of trade: Dark trading and price efficiency (取引の影：ダークトレーディングと価格効率)
筆者: Jared F. Egginton, Garrett A. McBrayer, Ethan D. Watson
要旨:
・ 取引所の非公開注文、ブローカーによる内部化、オフエクスチェンジへの注文送信など、表示されない注文フローの様々な形態が価格効率にどのように影響するかを包括的に調査。
・ トレーダーが利用可能なダークトレーディングの複数の形態を考慮することで、ダークトレーディングの微妙な影響、価格効率に対する影響、およびダークトレーディングの1つの側面だけを検討する研究における未観察変数の問題を軽減することができる。
・ 取引所の非表示注文は価格効率に悪影響を与える。
・ 事前に表示されない他のタイプの注文による価格効率への影響はより微妙である。
タイトル: Assessing and mitigating fire sales risk under partial information (部分情報下での火売りリスクの評価と軽減)
筆者: Raymond Ka-Kay Pang, Luitgard Anna Maria Veraart
要旨:
・ 部分情報下で銀行の火売りリスクを評価、軽減する問題について検討。
・ 欧州銀行監督機構のストレステストのデータを用いて、異なる銀行の資産保有マトリックスに関する分析を行う。
・ 全情報及び部分情報下での火売りリスクを異なるマトリックス再構築方法を用いて分析した後、部分情報に基づいて適用される火売りリスク軽減を目的とした政策介入の有効性を調査。
・ 適切なネットワーク再構築方法を用いた政策介入決定により、部分情報下でも火売りからのリスクを顕著に軽減できることを発見。
・ 再構築されたネットワークに基づく介入は、機関のサイズのみに基づいて介入を決定し、ポートフォリオの重複を考慮しないアドホックな方法よりも大幅に性能が優れていることを示す。
タイトル: Complexity and the default risk of mortgage-backed securities (モーゲージ担保証券の複雑性とデフォルトリスク)
筆者: Monica Billio, Alfonso Dufour, Samuele Segato, Simone Varotto
要旨:
・ 銀行の証券化の複雑性を低減させることが、モーゲージの品質と証券化構造に及ぼす影響について研究。
・ 新たなヨーロッパ規制の発表後に発行されたモーゲージは、規制前の期間と比較して、年間滞納率が最大で0.38%低い特徴を有することを発見。
・ 新規「単純性、透明性、標準化」（STS）基準に適合するモーゲージ証券化は、年間滞納率が0.77%低く、不利なマクロ経済ショックに対してより弾力性があることを示す。
・ 新規制に準拠した証券化におけるサブオーディネートトランシェの縮小がもたらす潜在的な負の効果を、基礎となるローンの品質向上が上回ることを発見。
・ 全体として、新たなヨーロッパ証券化規制がヨーロッパの証券化市場の信用品質向上に寄与していることを示唆する結果となる。