タイトル: Leveling the playing field? The effect of disclosing fund manager activeness to individual investors (フィールドを平準化するか？ファンドマネージャーの活動度を個人投資家に公開する効果)
筆者: Dominik Scheld, Oscar Stolper
要旨:
・ 2018年4月以降、米国の大手相互ファンド企業は、ファンドマネージャーの活動度を小売投資家に公開するよう命じられた。
・ この介入の効果を評価する。
・ ベンチマークとの保有比率が高いファンドであっても、公開後の管理活動の増加は観察されない。
・ 一方で、投資家の反応は強いものであるが、新たな情報を元に合理的に取引をする様子はない。
タイトル: Count on subordinate executives: Internal governance and innovation (従属役員に期待する：内部ガバナンスとイノベーション)
筆者: Lei Gao, Christine X. Jiang, Mohamed Mekhaimer
要旨:
・ CEOとその部下との間の期待される雇用期間の違いが企業のイノベーションを改善するという仮説を検証。
・ CEOとその部下との年齢差を内部ガバナンスの主要な指標として、内部ガバナンスと企業のイノベーション出力、科学的および経済的価値との間に強い正の関係があることを発見。
・ 強制的ではないCEOの交代による内部ガバナンスの変動を含む経験的なテストに基づいて、正の関係が因果関係であることを示す。
タイトル: The effect of uncertainty on stock market volatility and correlation (不確実性が株式市場の変動性と相関に与える影響)
筆者: Hossein Asgharian, Charlotte Christiansen, Ai Jun Hou
要旨:
・ さまざまな不確実性指標の影響を調査するために、異質な自己回帰モデルの拡張を使用。
・ 月次頻度でのこれらの変数の予測能力が、日次頻度よりも強いことが判明。
・ リスク回避の重要性を強調し、そのリスク回避は、株式市場の変動性を予測する投資家のセンチメントを反映する。
・ 経済的な不確実性や金融的な不確実性のような不確実性変数は重要であるが、経済政策の不確実性という変数は、株式市場の変動性を予測するのに役立たないことが示される。
タイトル: Behavioral bias, distorted stock prices, and stock splits (行動バイアス、歪んだ株価、および株式分割)
筆者: Fengfei Li, Ji-Chai Lin, Tse-Chun Lin, Longfei Shang
要旨:
・ 企業が52週高値の投資家のアンカリングバイアスによる価格歪みを修正するために株式分割を利用すると提案。
・ 企業が52週高値の近くで株価を分割する可能性が高く、特に高い収益性と過小評価を持つ場合がある。
・ 分割後、過小評価は次第に消失する。
・ このような分割は、投資家のアンカリングバイアスが価格調整を阻害し、段階的な価格修正につながることと一致している。
タイトル: Banks, non-banks, and the incorporation of local information in CMBS loan pricing (銀行、非銀行、およびCMBSローン価格設定における地元の情報の組み込み)
筆者: Piet Eichholtz, Steven Ongena, Nagihan Simeth, Erkan Yönder
要旨:
・ 2000年から2017年までの米国CMBSプールに含まれた米国の住宅ローンの価格設定における貸し手、借り手、およびそのプロパティの地理的距離がどのように反映されているかを調査。
・ 銀行-借り手の距離がゼロから約700マイルの中央値に増加すると、ローンスプレッドの差は10ベーシスポイントであり、この効果はローンがリスクの高いプロパティで担保されている場合により顕著である。
・ 地理的距離は、非銀行貸し手によって付与された住宅ローンのローンスプレッドに影響を与えることはないと思われる。
・ 貸出元のタイプの間のローン価格設定の違いは、銀行と非銀行貸し手が地元の情報を異なる方法で取り扱うことに関連している可能性がある。
タイトル: Imposing Choice on the Uninformed: The Case of Dynamic Currency Conversion (情報を持たない者に選択を強制する: 動的通貨換算のケース)
筆者: Christian Ewerhart, Sheng Li
要旨:
・ 過去二十年間で、クレジットカードを通じた国際取引を承認する消費者が取引を実行する通貨を選択する経験が増加。
・ 動的通貨換算(DCC)という技術により、この選択が競争を促進するかのように見えるが、実際には逆である。
・ 課金ゲームの純粋戦略均衡は、サービス提供者の料金が独占レベルを上回る非対称なものであることが明らか。
タイトル: Does public corruption affect analyst forecast quality? (公共の腐敗はアナリストの予測品質に影響するか？)
筆者: Sadok El Ghoul, Omrane Guedhami, Zuobao Wei, Yicheng Zhu
要旨:
・ アメリカの司法省のデータを使用し、公共の腐敗がアナリストの予測品質に与える影響を研究。
・ より腐敗した州に本拠を置く企業のアナリストの収益予測は、精度が低い。
・ 腐敗がアナリストの予測精度に与える負の影響は、政府の契約業者や弱い内部ガバナンスを持つ企業で顕著。
タイトル: The impact of sovereign credit ratings on voters’ preferences (主権信用格付けが有権者の選好に与える影響)
筆者: Phuc Lam Thy Nguyen, Rasha Alsakka, Noemi Mantovan
要旨:
・ 信用格付け機関の政治的影響を研究。政府の質を推定する信用信号を受け取った際に、異なる有権者がどのように政治的選好を変更するかを理論モデルで示す。
・ ネガティブな評価信号は、政府への支持の顕著な減少をもたらし、政党の選挙の展望に影響を及ぼす。
タイトル: Countercyclical capital buffers and credit supply: Evidence from the COVID-19 crisis (反景気的資本緩和と信用供給: COVID-19危機からのエビデンス)
筆者: H． Özlem Dursun-de Neef, Alexander Schandlbauer, Colin Wittig
要旨:
・ ヨーロッパの銀行がCOVID-19パンデミック中に反景気的資本緩和(CCyB)の公表後、貸出をどのように調整したかを調査。
・ CCyBの緩和は、銀行の平均的な貸し出しを約5.6パーセントポイント増加させた。
・ この増加は、主に住宅ローンに集中し、資本が乏しい銀行でより強く見られた。
タイトル: Banking across borders: Are Chinese banks different? (国境を越えた銀行業務: 中国の銀行は異なるか？)
筆者: Eugenio Cerutti, Catherine Casanova, Swapan-Kumar Pradhan
要旨:
・ 中国の銀行は、多くの新興市場と開発途上国で最大の国境を越えた債権者となっている。
・ 中国の銀行の国境を越えた貸出は、特に新興市場と開発途上国への貸出において、先進国の銀行に似ている。
・ すべての銀行の国籍にわたり、貿易、外国直接投資、ポートフォリオ投資などの二国間の経済的相互作用は、国境を越えた貸出と正の相関がある。
タイトル: Evaluating the validity of regulatory interest rate risk measures – a simulation approach (規制的な金利リスク測定の妥当性の評価 – シミュレーションアプローチ)
筆者: Catharina Claußen, Daniel Platte
要旨:
・ 銀行のバンキングブックにおける金利リスクの規制リスク指標として、資本の経済価値（EVE）および純金利収入（NII）の変動の妥当性を評価。
・ 新しいシミュレーション手法を開発し、ストレスを受けた市場金利の結果としての銀行のデフォルト時から振り返って指標を評価。
・ 両指標はいずれも固有の金利リスクを有意に示す。
・ EVEは堅牢かつ結論的なリスク測定であるが、NII測定の結果は経済的直感に反しており、金利の支配的な水準に依存する可能性がある。
・ 顕著なリスクレベルの指標として、リスク指標の四半期ごとの変動の臨界値を導出。
タイトル: Quality is our asset: The international transmission of liquidity regulation (品質は我々の資産：流動性規制の国際的伝播)
筆者: Dennis Reinhardt, Stephen Reynolds, Rhiannon Sowerbutts, Carlos van Hombeeck
要旨:
・ UKのIndividual Liquidity Guidanceに関する新しいデータセットを使用して、流動性規制の強度の変化が銀行の国境を越えた貸出しにどのように反応するかを調査。
・ 要件の増加は、銀行および非銀行への銀行の国境を越えた貸出し成長を減少させる。
・ 銀行のビジネスモデルが調整方法を決定する。
・ 高い預金シェアを持つ銀行は、貸出しをより保護する。
・ 銀行は、最もビジネスを行う国への貸出しを維持し、他の場所で削減する。
タイトル: Do required minimum distribution 401(k) rules matter, and for whom? Insights from a lifecycle model (必要最低限の分配401(k)規則は重要で、誰のために？ ライフサイクルモデルからの洞察)
筆者: Vanya Horneff, Raimond Maurer, Olivia S. Mitchell
要旨:
・ 米国の民間部門の労働者が退職プランで33Trを蓄積するのを支援した税金優遇手段。
・ これらのプランからの減少を形成する重要な制度的特性は、「Required Minimum Distribution」（RMD）規制。
・ 調整されたライフサイクルモデルは、RMD規則が異なる世帯の財務行動に与える影響を測定する。
・ RMD規則の遅延または削除に関する改革は、消費プロファイルにほとんど影響を与えない。
タイトル: IPO underpricing and limited attention: Theory and evidence (IPOの安値設定と限定的な注意：理論とエビデンス)
筆者: Laura Xiaolei Liu, Ruichang Lu, Ann E. Sherman, Yong Zhang
要旨:
・ 初回公開(IPO)発行者にとっての長期的な利益をもたらす事前の投資家の注意を引きつけることを示す早期の研究。
・ 限定的な注意を持つ投資家のために、企業が注意を引き付ける方法をモデル化。
・ 当社のモデルは、初期のリターンと注意、保持、拡大、および注意の利点に関する関係に関する新しい一連の予測を生成する。
・ モデルと一致して、投資家の注意は、初期のリターンと価格修正の大きさの両方に正の関連がある。
タイトル: Do stock exchanges specialize? Evidence from the New Jersey transaction tax proposal (株式取引所は専門化するか？ニュージャージー取引税提案からのエビデンス)
筆者: Rasheek Irtisam, Konstantin Sokolov
要旨:
・ 米国の取引所の所有は、過度に集中しているとしばしば特徴付けられる。
・ このような集中が、低遅延の裁定に関連する不利な選択コストを緩和する周辺市場を妨げる可能性があるとの懸念。
・ 取引請求提案への対応として、NYSE ChicagoおよびNasdaq PSXの2つの市場の一時的な再配置によって引き起こされる低遅延の接続の中断を使用して、この懸念を調査。
・ 低遅延取引を制約する措置を実施する動機が周辺市場にはないことを示唆する結果。
・ この研究は、市場の特化とその意義について新しい洞察を提供する。
タイトル: Real estate security token offerings and the secondary market: Driven by crypto hype or fundamentals? (不動産セキュリティトークンの提供と二次市場: クリプトのハイプによるものか、基本に基づくものか?)
筆者: Julia Kreppmeier, Ralf Laschinger, Bertram I. Steininger, Gregor Dorfleitner
要旨:
・ 資産のデジタル形態であるトークンは、金融商品の移転や所有の方法を変革する可能性がある。
・ 2019年から2021年までのアメリカの173の不動産トークンデータを手動で収集し、238,433のブロックチェーン取引を追跡。
・ トークンはデジタルな分割所有と低いエントリー障壁を通じて、多くの小投資家に幅広い不動産所有権を提供。
・ セキュリティトークンの提供、二次市場取引、日次集計資本フローの成功の要因を分析。
・ 特定のプロパティ関連の要因に加え、取引コストや関連するセンチメントなどのクリプト市場特有の要因が、STOと資本フローの両方に関連している。
タイトル: The Role of Moving Shocks, Unemployment, and Policy in Understanding Housing Bust (移動の衝撃、失業、政策の役割: 住宅バブルの理解において)
筆者: Pavel Krivenko
要旨:
・ Survey of Consumer Financesからのパネルデータを使用し、定量的なライフサイクルモデルで最近のアメリカの住宅バブルを研究。
・ 世帯は収入の衝撃と移動の衝撃という2種類の固有の衝撃に直面する。
・ 移動の衝撃は、移動の理由に関する調査データから推定。
・ 移動者は若く、財産が少なく、安定した仕事がない。
・ 移動の衝撃は、住宅価格の減少と差し押さえの増加を説明する労働とクレジットのチャネルの定量的な重要性を増幅。
タイトル: Money market reforms: The effect on the commercial paper market (マネー市場の改革: コマーシャルペーパー市場への影響)
筆者: Kyle Allen, Pritam Saha, Matthew Whitledge, Drew Winters
要旨:
・ 2016年のSecurities and Exchange Commission (SEC)のMoney Market Funds (MMFs)改革がコマーシャルペーパー市場に与える影響を調査。
・ 異なる時間効果を利用して、コマーシャルペーパー(CP)のレートの上昇を文書化。
・ CPのレートの上昇は、シャドウフローティングNAV期間が開始するときに顕著。
・ 大きな発行者は減少を経験し、小さな発行者はポスト期間にMMFsからのコマーシャルペーパーが増加。
タイトル: Banks, credit supply, and the life cycle of firms: Evidence from late nineteenth century Japan (銀行、クレジット供給、および企業のライフサイクル: 19世紀末の日本からのエビデンス)
筆者: John P. Tang, Sergi Basco
要旨:
・ 地域のクレジット供給が経済活力にどのように影響するか？
・ 歴史的な日本の外部ボンドショックと新しい系譜企業レベルのデータを使用して、クレジットの利用可能性が企業のライフサイクルに与える影響を実証的に調査。
・ 企業の寿命は銀行資本とともに減少し、資本が豊富な地域では、より多くの企業の創造と破壊がある。
タイトル: Customer concentration and stock liquidity (顧客の集中と株式流動性)
筆者: Trung K. Do, Henry Hongren Huang, Anh-Tuan Le
要旨:
・ 顧客の集中が供給業者の企業の株式市場の流動性にどのように影響するかを実証的に調査。
・ 集中した顧客基盤を持つ企業は、株式市場の流動性と強く正の関連がある。
・ 顧客の集中と流動性の間の正の関係は、相対的に小さなサイズ、高い財政的制約、および高い情報の非対称性を持つ企業に集中。
・ 主要な顧客との関係が企業の基本的な品質の価値ある信号として機能し、そのような関係にある企業は、好ましい経済的結果を達成することができる。
タイトル: Downside variance premium, firm fundamentals, and expected corporate bond returns (ダウンサイド変動プレミアム、企業の基本、および予想される企業債のリターン)
筆者: Tao Huang, Liang Jiang, Junye Li
要旨:
・ 個別のダウンサイド変動プレミアム（DVP）と将来の企業債リターンとの間に強く、堅牢な正の関係が存在することを発見。
・ 高DVP債ポートフォリオをロングし、低DVP債ポートフォリオをショートするスプレッドポートフォリオは、0.37%(0.42%)の統計的に有意な超過リターンを月次で生む。
・ ダウンサイド変動プレミアムの予測力は、非投資適格(長期)企業債において、投資適格(短期)債よりも強い。
・ ダウンサイド変動プレミアムは、将来のデフォルトの可能性と現金流の不確実性と正の関係があり、将来の現金流とは逆の関係がある。
タイトル: The sources of value creation in acquisitions of intangible assets (無形資産の取得における価値創出の源泉)
筆者: Ronald W. Masulis, Syed Walid Reza, Rong Guo
要旨:
・ 目標の無形資産の比率が上昇すると、取得者の発表リターンとM&A後のパフォーマンスも上昇することを文書化。
・ 利益を上げる取得者が、利益の少ない目標から補完的な無形資産や有望な成長オプションを購入することと関連している。
・ 目標が有望な投資機会を追求する能力を制限する金融的制約に直面している場合、購入価格は低くなる。
・ 無形資産を持つ目標に対する成功した入札と失敗した入札を照合することで、これらの結果が内生性の懸念に堅牢であることを示唆する。
タイトル: The importance of deposit insurance credibility (預金保険の信頼性の重要性)
筆者: Diana Bonfim, João A.C. Santos
要旨:
・ 主権国は通常、預金保険の取り決めを支持して信頼性を貸与する。
・ 主権が困難な状況にある場合、預金保険の信頼性が脅かされ、金融の安定性に悪影響を及ぼす可能性がある。
・ ユーロ圏の主権債務危機中の預金者の行動を調査し、預金保険の信頼性の重要性を理解する。
・ 預金者は外国銀行の子会社を支店に転換する決定に応じて動く。
タイトル: Strategic supply management and mechanism choice in government debt auctions: An empirical analysis from the Philippines (政府債募集における戦略的供給管理とメカニズムの選択：フィリピンからの実証分析)
筆者: Eduardo Anthony G. Mariño, Daniel Marszalec
要旨:
・ 約500回の国債オークションの入札データを使用して、フィリピンの債権オークションを調査する。
・ フィリピンは差別的および均一価格オークションの両方を使用する戦略的なオークション主催者であり、供給を積極的に管理する。
・ ここでは、差別的オークションは、受賞者の数を減らす代わりに、低い借入コストを生む。
タイトル: Fund Flows and Asset Valuations of Bond Mutual Funds: Effect of Side-by-Side Management (債券相互ファンドの資金流れと資産評価：サイドバイサイド管理の影響)
筆者: Minjae Koo, Volkan Muslu
要旨:
・ 成果報酬制の手数料を持つポートフォリオと並行して管理される債券相互ファンドと、そうでないファンドの資金流れと資産評価を比較する。
・ 成果報酬制の手数料を持つポートフォリオと並行して管理される債券相互ファンドは、資金流れが少なく、その資産の価値を過大評価する。
・ これらの相互ファンドがピアよりも業績が低い場合、資金の流入の減少と公正価値の過大評価が増加する。
・ これらのファンドが償還リスクを示す場合、公正価値の過大評価も増加する。
タイトル: Do Hedge Funds Value Sell-Side Analysts Differently? (ヘッジファンドは売り手側アナリストの価値を異なる方法で評価するか？)
筆者: Haosi (Chelsea) Chen, Andy Puckett
要旨:
・ ヘッジファンドが売り手側アナリストの作業結果をどのように評価するかに関する新たな洞察を提供。
・ Alpha誌のAll-starアナリストリサーチチームに選ばれるアナリストを使用して評価。
・ 他の機関投資家と比較して、ヘッジファンドは、頻繁に収益予測や推奨修正を提供するアナリストを好む。
・ 負のプライベート情報を高く評価するヘッジファンドと一致して、楽観的でない推奨、より多くの推奨の格下げ、低い価格目標を提供するアナリストを好むことを発見。
・ ヘッジファンドは、前四半期のヘッジファンドのポートフォリオ活動と同じ方向に推奨を系統的に変更するアナリストを好むことを示す。
タイトル: Scale and skills in European active management: Impact of a new regulatory context (ヨーロッパのアクティブ管理におけるスケールとスキル：新しい規制文脈の影響)
筆者: Veasna Khim, Hery Razafitombo
要旨:
・ ヨーロッパのアクティブ管理における新しい規制文脈の影響を調査。
・ 1325のアクティブに管理されるヨーロッパの株式ファンドのサンプルを使用して、業界レベルでの規模の収益が減少する強いエビデンスを発見。
・ 新しい規制文脈が最適な規模での構造的なブレイクを生み出し、サイズとパフォーマンスの関係を大きく変えることを発見。
・ 新興市場と小型キャップファンドが規模の収益を増加させることを強くサポートするエビデンスを発見。
・ ファンドファミリーが規模の収益の減少に中和的な役割を果たすというエビデンスを発見。さらに、ファンドスキルの進化に関する明確な上向きの傾向を示す。
タイトル: News indices on country fundamentals (国の基本に関するニュース指数)
筆者: Andras Fulop, Zalan Kocsis
要旨:
・ マクロ経済の基本に関するテキスト情報を抽出するための新しい方法を提案。
・ 事前に定義された正規表現のセットとベイジアン特徴選択モデルという2つの柱に基づいている。
・ 2007年から2022年までのFactivaからのReutersニュースコーパスを使用して、国の基本に関するニュース指数を作成。
・ いくつかの文献の代替手段と比較して、実際の経済サプライズ（Bloomberg調査の期待と比較したマクロ発表）と手動で分類されたテストサンプルのラベルの両方に基づいて、基本の中でよりよく識別し、区別することを発見。
・ 伝統的なマクロ変数の隣にニュース指数を含めると、基本に帰する説明力が大幅に向上することを示す。また、主権信用スプレッドとVIXおよび米国高利回り指数との共分散の一部が、指数によってキャプチャされるグローバルな基本に関連していることも示す。
タイトル: Investment decisions and financial leverage under a potential entry threat (潜在的な参入脅威の下での投資決定と財務レバレッジ)
筆者: Shinsuke Kamoto
要旨:
・ 潜在的な競合者の参入脅威の存在下での先駆的企業の投資および資金調達の決定と債務の代理コストを調査。
・ 先駆者の高いレバレッジが、競合他社に市場への参入を誘発し、破産のリスクを生むことを示す。
・ そのため、潜在的な参入の脅威は、先駆者を債務融資から遠ざける。これにより、株主と債権者間の代理人の対立が緩和される。
・ マウアーとサルカール（2005）は、潜在的な参入脅威の存在下で、債務融資が投資決定を迅速に進める過剰投資の問題を軽減すると示唆しているが、本研究の結果はこれに対して賛否両論を示す。
・ 参入の脅威と破産コストのトレードオフの中で、先駆者は資金調達と投資戦略を最適化する必要がある。
タイトル: Forecasts of the real price of oil revisited: Do they beat the random walk? (実際の石油価格の予測を再考: ランダムウォークを上回るか？)
筆者: Reinhard Ellwanger, Stephen Snudden
要旨:
・ 宏観経済の予測において、実際の石油価格は伝統的に価格指数で除算された月平均石油価格として計算される。
・ その結果、原油の実際の価格の予測のベンチマークとして使用される「変化なしの予測」は、月平均価格である。
・ 日次の石油価格からのランダムウォーク予測を反映する代替の変化なしの予測（月末価格）が、1年先までの石油の実際の価格を予測する際に有意に正確であることを示す。
・ 既存の予測アプローチの有用性が、素朴な予測と比較して疑問視される結果である。
タイトル: Cost of credit, mortgage demand and house prices (クレジットのコスト、住宅ローンの需要、及び住宅価格)
筆者: Yusuf Emre Akgündüz, H. Özlem Dursun-de Neef, Yavuz Selim Hacihasanoğlu, Fatih Yılmaz
要旨:
・ 住宅ローンの利率と住宅価格の関係を調査。
・ 2020年夏にトルコの国有銀行の住宅ローン利率を低下させた補助金付き住宅ローンプログラムを外部の衝撃として利用し、クレジットのコストの減少が住宅ローンの需要と住宅価格に与える因果的な影響の評価を提供。
・ 1パーセントポイントの年間住宅ローン利率の減少が、個別の住宅ローンの3.3%の増加と住宅価格の1.6%の増加につながることを発見。
タイトル: Exploiting the dynamics of commodity futures curves (商品先物曲線のダイナミクスを活用する)
筆者: Robert J. Bianchi, John Hua Fan, Joëlle Miffre, Tingxi Zhang
要旨:
・ Nelson-Siegelフレームワークを使用して、商品先物価格の期間構造をモデル化。
・ レベル、傾斜、および曲率パラメータに埋め込まれた情報を活用して、先物曲線の最近の平行、傾斜、またはバタフライの動きの短期間の継続を仮定する新しい投資戦略を開発。
・ 傾斜の変化に基づく体系的な戦略は、以前に文献で記述されたリスク要因とは関係なく、合理的な取引コストを生き残る有意な利益を生み出す。
・ 傾斜戦略の収益性は投資家のセンチメントとともに増加し、経済の減速中に発生する損失の補償の一部である。収益性はタイミングを通じて増幅され、Nelson-Siegelモデルの代替仕様の下でも持続する。
タイトル: Low interest rates and banks’ interest margins: Does belonging to a banking group matter? (低い利息率と銀行の利息差額: 銀行グループに所属しているかどうかは関係あるのか？)
筆者: Isabel Argimon, Jayson M. Danton, Jakob de Haan, Javier Rodriguez-Martin, Maria Rodriguez-Moreno
要旨:
・ 1995年から2018年までの31のOECD諸国からの大規模な銀行のデータを使用して、銀行グループに所属することが銀行の純利息差額に与える影響を分析。
・ 利息率と利息差額の間の正の関係を確認し、その関係は低利息環境で強くなる。
・ 銀行グループの外国子会社である銀行の場合、利息差額は現地の利息率に対して感受性が低い。
・ そのような外国子会社は、グループの本部で有効な利息率にも敏感である。
タイトル: Regressive effects of payment card pricing and merchant cost pass-through in the United States and Canada (アメリカとカナダにおける支払カードの価格設定と加盟店のコストの逆進的効果)
筆者: Marie-Hélène Felt, Fumiko Hayashi, Joanna Stavins, Angelika Welte
要旨:
・ 複数のソースからの新しいデータセットを使用して、収入の層別でのアメリカとカナダの消費者の支払いに関する純費用を量的に評価。
・ 支払カードの収入は高収入の世帯が受け取るものの、そのコストは主に低収入の世帯が支払うものとして表示される。
・ これは、高収入の世帯がリワードカードを頻繁に使用し、低収入の世帯が現金を使用する傾向があるため。
・ 加盟店のコストの逆進的なパススルーが、この偏りを一部強化している。
タイトル: When should retirees tap their home equity? (退職者はいつ住宅資産を活用すべきか？)
筆者: Christoph Hambel, Holger Kraft, André Meyer-Wehmann
要旨:
・ 逆モーゲージの最適需要に関する生涯モデルを研究。
・ 現金が少なく住宅資産が豊富な退職者、強い相続意向と低い年金収入を持つ家庭が逆モーゲージの需要が特に高い。
・ 健康上のショックや財政災害に直面した場合の最適反応を分析。
・ 健康上の不意のショックを受けると、リスクの高いポートフォリオのシェアを減らし、逆モーゲージを利用する可能性が高くなる。
・ 株式市場が大幅に下落した場合、リスクの高いポートフォリオのシェアをほぼ一定に保つために追加の株式を購入する。
・ 逆モーゲージを利用する確率は、財務資産が小さい場合を除いてほとんど影響を受けない。
タイトル: Firm life cycle and cost of debt (企業のライフサイクルと借入コスト)
筆者: Abu Amin, Blake Bowler, Mostafa Monzur Hasan, Gerald J. Lobo, Jiri Tresl
要旨:
・ 企業のライフサイクルと貸付リスクの関連性について理論的にいくつかの要因が提供されている。
・ 米国上場企業5076社、20307の企業ローンデータを使用し、企業のライフサイクルステージと貸付スプレッドの経済的に重要な関連性を発見。
・ OwenとYawson（2010）のライフサイクルステージ分類に基づくと、若い企業は成熟した企業よりも少なくとも15bps以上の貸付スプレッドを支払うことが予想される。
・ Dickinson（2011）のキャッシュフロー分類によれば、導入期と衰退期の企業は成熟期の企業と比べて貸付スプレッドが6%から12%高い。
・ 機関解析では、信用リスク、体系的リスク、個別リスクが企業のライフサイクルに応じてローンスプレッドに従って変化することを示し、銀行がリスクに対してプレミアムを請求することを示唆。
・ 企業がライフサイクルを通じて進化するにつれて構造的変化が発生するという理論的予測を支持。
タイトル: Consistency of banks’ internal probability of default estimates: Empirical evidence from the COVID-19 crisis (銀行の内部デフォルト確率推定の一貫性：COVID-19危機からの実証的エビデンス)
筆者: Barbora Stepankova, Petr Teply
要旨:
・ Basel III危機後改革は、モデルリスクに関する懸念から銀行のリスク加重資産の推定のための内部信用リスクモデルの適用を対象とする。
・ 2016年1月から2020年6月までの期間に28のグローバル銀行から提供された490万のデフォルト確率（PD）推定のユニークなデータセットを使用し、モデル出力の比較可能性に関する深い洞察を提供。
・ エンティティタイプ、産業、および場所に依存するPD分散のレベルを示す。
・ ファンドの信用リスク推定に対する分散の大部分は体系的であると結論付ける。
・ COVID-19パンデミックがPD分散に大きな影響を与えることを示す。
・ 結果は比較的大きな比較問題の領域を強調し、規制当局がよりターゲットを絞った政策を設計するために使用できる。
タイトル: CEO performance impact on medical leave outcomes (CEOのパフォーマンスが医療休暇の結果に与える影響)
筆者: Douglas O. Cook, Weiwei Zhang
要旨:
・ 包括的なCEO医療休暇データセットを使用し、企業の以前のパフォーマンスがCEOの職場復帰の重要な決定要因であることを発見。
・ 優れたパフォーマンスを示すCEOの復帰後も、企業は原リターン、市場調整リターン、業界調整リターンで優れたパフォーマンスを継続し、医療休暇中のCEOに対するパフォーマンス主導のキャリア結果を再確認。
タイトル: Additions to and deletions from the S&P 500 index: A resolution to the asymmetric price response puzzle (S&P 500の追加および削除：非対称な価格反応のパズルの解決)
筆者: Rajnish Kumar, Edward R. Lawrence, Arun Prakash, Iván M. Rodríguez
要旨:
・ Chen, Noronha, Singal（2004）に記述されたS&P 500の追加と削除に対する非対称な価格反応のパズルを、異常リターンを測定するためのより適切な方法論を使用し、外れ値を正しく調整することで解決。
・ その結果、追加と削除の両方に対する永続的な価格反応を確認。
・ 他のS&P指数に転送される企業と真の追加/削除（他のS&P指数から追加されるか、そこに配置されない企業）をさらに区別。
・ S&P 500からの真の追加には永続的な価格増加、真の削除には永続的な価格低下を確認。
タイトル: Canonical portfolios: Optimal asset and signal combination (カノニカルポートフォリオ：最適な資産および信号の組み合わせ)
筆者: Nikan Firoozye, Vincent Tan, Stefan Zohren
要旨:
・ 最適な資産と信号の組み合わせ問題の分析のための新しいフレームワークを提示。
・ BrandtとSanta-Clara（2006）が導入した動的ポートフォリオ選択問題を基に、2つの段階でアプローチを構築。
・ 最初に、大規模な金融アプリケーションにスケーラブルな最適なポートフォリオポリシーの閉じた形式の式を導き出すことができる形に問題を再定義。
・ 次に、相関資産と信号のポートフォリオの選択問題を、Hotelling（1936）のCanonical Correlation Analysisの観点から、相関のない管理ポートフォリオのセットの選択に再キャスト。
タイトル: Do professional ties enhance board seat prospects of independent directors with tainted reputations? (専門的なつながりは、評判が損なわれた独立した取締役の取締役の見込みを強化するか？)
筆者: Chen Chen, Ying Dou, Yu Flora Kuang, Vic Naiker
要旨:
・ 会計詐欺によって評判が損なわれた時、専門的なつながりが取締役が将来の取締役の位置を得るのを支援する方法を示す。
・ 詐欺によって大きく影響を受ける取締役に対して、専門的なつながりの影響がより顕著であることを確認。
・ また、これらの取締役の任命が、他の評判が損なわれた取締役の任命に比べて、より好ましい市場の反応と関連していることも確認。
タイトル: Uncertainty, credit and investment: Evidence from firm-bank matched data (不確実性、信用、投資：企業-銀行の一致データからのエビデンス)
筆者: Youngju Kim, Seohyun Lee, Hyunjoon Lim
要旨:
・ 高い不確実性が企業の銀行融資にどのように影響するかを研究。
・ 高い不確実性の時期には、企業は遅れた投資または信用の価値が低下するため、信用の需要を減少させる。
・ 同時に、銀行はその貸出先の負のショックにより多くさらされ、信用供給を削減。
・ 韓国の上場企業へのすべての金融仲介者によって拡張されたすべての融資をカバーする一致した銀行-企業の融資データを利用して、不確実性の効果と信用供給の効果を分離。
タイトル: Supervisory stringency, payout restrictions, and bank equity prices (監督の厳格性、配当制限、および銀行の株価)
筆者: W. Blake Marsh
要旨:
・ 2020年の銀行ストレステストに伴う株主への配当制限に対する投資家の反応を研究。
・ ストレステストおよび配当制限の対象となる銀行は、すぐにも持続的にも、過度な株価リターンが低下。
・ 過度な株価リターンは銀行の規模やリスクに応じて異なり、それらが株主にどのように影響するかを示唆。
・ 配当制限の発表後、その効果は時間とともに緩和されるが、銀行の信用リスクの増加を示唆する証拠は見られない。
タイトル: Heterogeneous inflation and deflation experiences and savings decisions during German industrialization (ドイツ工業化中の異質なインフレーションおよびデフレーションの経験と貯蓄決定)
筆者: Sibylle Lehmann-Hasemeyer, Andreas Neumayer, Jochen Streb
要旨:
・ 19世紀後半の2,500人のドイツの貯蓄者の貯蓄行動の微経済的研究で、新興経済における個々の貯蓄決定の原因を探る。
・ このインフレーション予想の代理変数の増加とともに、サンプルの貯蓄者が貯蓄を減少させたことを確認。
・ インフレーション経験と貯蓄の間に非線形な関係が存在し、この指標の小さな変動を無視して、貯蓄者は極端に高いインフレーション（およびデフレーション）の経験にのみ反応した。
タイトル: Competition, investment reversibility, and equity risk premium (競争、投資の可逆性、およびエクイティリスクプレミアム)
筆者: Zhou Zhang
要旨:
・ 製品市場の競争とエクイティリスクプレミアムとの関係を決定する際の投資の可逆性の役割を調査。
・ 連続時間のCournot–Nash均衡における企業投資と売却の決定を伴う統一された実オプションフレームワークを開発。
・ 競争がファームのリスクプレミアムに与える影響は、拡張オプションによって生じるリスクプレミアムに対する影響と似ているが、既存の資産については、競争の増加がオペレーティングレバレッジを増加させることでリスクプレミアムを高める。
タイトル: Dimensions of national culture and R2 around the world (国の文化の側面と世界中のR2)
筆者: Raylin Fetherolf, Kelley Bergsma Lovelace
要旨:
・ ある国での高いR2は、株が他の株と同期して動くことを示唆する。
・ 長期的な方向性と不確実性の回避はR2と正の関係があるが、個人主義、男性性、権力の距離はR2とは逆の関係である。
・ より低いR2が株価に情報がより良く組み込まれていることを示唆する可能性があり、このエビデンスは文化が世界中の市場効率に与える影響についての更なる示唆を提供する。
タイトル: Impact of systemic risk regulation on optimal policies and asset prices (システムリスク規制の最適ポリシーと資産価格への影響)
筆者: Carole Bernard, Xuecan Cui
要旨:
・ いくつかのシステムリスク管理アプローチが文献で提案され、業界で実施されているが、そのような規制の影響は不明確である。
・ この論文では、システムリスク管理が金融機関の最適な富のポリシーや均衡での資産価格に与える影響を調査するための理論的枠組みを提示する。
・ 市場がストレス下にあるときの条件付きリスク指標の潜在的な逆効果を示すとともに、オプションに暗示される情報に基づくSES制約の適切な選択が、これらの影響を効果的に軽減する可能性があることを発見。
タイトル: Cross-asset time-series momentum: Crude oil volatility and global stock markets (クロスアセット時系列モメンタム：原油の変動性とグローバル株式市場)
筆者: Adrian Fernandez-Perez, Ivan Indriawan, Yiuman Tse, Yahua Xu
要旨:
・ 原油の暗示する変動性（OVX）と株式市場のリターンの過去の変動を使用して構築されたクロスアセット時系列モメンタム戦略（XTSMOM）の収益性を調査。
・ OVXの過去の変動を過去の株式リターンに追加することで、未来のグローバル株式市場のリターンをより良く予測できることを示す。
・ XTSMOMは、平均リターンが高く、標準偏差が低く、Sharpe比率が高いことが示されている。
タイトル: Michael Kirchler, Utz Weitzel (マイケル・カーコラ、ウツ・ヴァイツェル)
筆者: Although almost nonexistent until the 1980s, experiments in Finance have gained ever-growing popularity in recent years. In 2021, the Journal of Banking and Finance launched a Special Issue “Experiments in Finance”.
要旨:
・ 1980年代までほとんど存在しなかった金融実験は、近年急速に人気を集めている。
・ 2021年には、Banking and Financeのジャーナルが「金融の実験」という特別号を開始。
・ この分野を紹介し、特別号の選択された論文をレビュー。科学的堅牢性、オープンサイエンス、メタサイエンスへのアプローチに焦点を当てた結論と意義を提供。
タイトル: Investment preferences and risk perception: Financial agents versus clients (投資の好みとリスクの認識：金融代理人対顧客)
筆者: Luisa Kling, Christian König-Kersting, Stefan T. Trautmann
要旨:
・ 金融代理業務の4つの基本的な要素を研究：一般的に使用される投資プロファイルの語彙の認識、顧客の好みに合わせたポートフォリオのカスタマイズ、代理人と顧客の好みが投資レベルに及ぼす影響、報酬制度の役割。
・ 投資プロファイルの認識には大きな異質性があり、顧客と代理人との間で大きな誤解が生じる。
・ 代理人は顧客の好みに基づいて投資プロファイルを実施する意欲が高いが、異なる認識のために失敗する傾向がある。
タイトル: Insider trading regulation and shorting constraints. Evaluating the joint effects of two market interventions. (インサイダー取引規制とショート制約。2つの市場介入の結合効果の評価。)
筆者: Robert Merl, Thomas Stöckl, Stefan Palan
要旨:
・ 現代の資本市場は多くの介入や規制の対象であり、これらの規制によって市場での特定の取引戦略の実施が制約される場合がある。
・ この論文では、資産や現金のショートを制限する規則と、インサイダー取引を制限する規則という2つの規制の相互作用を考慮する。
タイトル: MyPortfolio: The IKEA effect in financial investment decisions (MyPortfolio: 金融投資決定におけるIKEA効果)
筆者: Fabian Brunner, Fabian Gamm, Wladislaw Mill
要旨:
・ 最近の研究では、人々は自分で組み立てた消費財を過大評価する（「IKEA効果」）ことが示されている。
・ 投資家は自分で組み立てたポートフォリオとそうでないポートフォリオをどのように評価し、取引するのかを問う。
・ 自己構築したポートフォリオは、それに対する愛着を有意に高める。しかし、ポートフォリオの評価や取引の決定には影響しない。
タイトル: Deferred pay: Compliance and productivity with self-selection (繰り延べ給与：自己選択を伴うコンプライアンスと生産性)
筆者: Elizabeth Sheedy, Le Zhang, Yin Liao
要旨:
・ 金融サービスの不正行為は多くのステークホルダーにとっての懸念であり、繰り延べ変動報酬はその対策として提案されている。
・ 生産的な個人の引き付け/維持の影響は未知である。この研究では、自己選択効果を考慮して繰り延べ支払いメカニズムを通じた実験を行う。
タイトル: Biased risk perceptions: Evidence from the laboratory and financial markets (実験室と金融市場からの偏ったリスク認識: エビデンス)
筆者: Elise Payzan-LeNestour, Lionnel Pradier, Tālis J. Putniņš
要旨:
・投資家のボラティリティ認識に関する神経科学の枠組みを適用。
・高ボラティリティに長時間曝露後、投資家はボラティリティを過小評価し、その逆も。
・この認識のバイアスが、先進的で流動的な金融市場での資産価格の歪みの原因となる可能性。
タイトル: Stress tests and information disclosure: An experimental analysis (ストレステストと情報開示: 実験分析)
筆者: Caleb Cox, Douglas Davis, Oleg Korenok, John Lightle
要旨:
・銀行の金融状態の評価の必要性。
・ストレステストからの情報の開示量に関する議論。
・最適な開示がリスク共有を改善し、銀行が最適でなくてもその効果がある。
タイトル: Dynamics of stock market developments, financial behavior, and emotions (株式市場の動態、金融行動、および感情)
筆者: Henning Cordes, Sven Nolte, Judith C. Schneider
要旨:
・株価の変動が感情的な興奮をどのように影響するかの研究。
・株価の下落は感情的な興奮を引き起こし、上昇はそうではない。
・感情的な興奮と投資行動の相互作用は一元的ではない。
タイトル: A test of the Modigliani-Miller theorem, dividend policy and algorithmic arbitrage in experimental asset markets (モディリアーニ-ミラーの定理、配当政策、および実験的資産市場でのアルゴリズム仲介のテスト)
筆者: Tibor Neugebauer, Jason Shachat, Wiebke Szymczak
要旨:
・モディリアーニとミラーの一価定理の実験的テスト。
・配当のストリームと市場参加の変動を取り上げる。
・配当の支払い順序が独立している場合、アルゴリズムの仲介者の存在が重要。
タイトル: Motivated beliefs, social preferences, and limited liability in financial decision-Making (金融意思決定における動機付けられた信念、社会的好み、および限定的責任)
筆者: Steffen Ahrens, Ciril Bosch-Rosa
要旨:
・投資家-顧客のセットアップでの動機付けられた信念の形成を比較。
・社会的好みが投資決定と信念形成に影響を与える。
・責任が限定されている場合の動機付けられた信念の重要性を強調。